一级市场常被视为二级市场的前哨站。企业在一级市场完成多轮股权融资，最终走向IPO，这个过程既决定了上市公司的股权结构与成本，也提前反映了产业资本的定价偏好。对股票分析员而言，只看二级市场盘面容易忽略定价形成的源头。一级市场的融资节奏、估值水平和股东背景，往往比财报更早传递出行业景气度的变化。注册制全面落地后，一级市场的供给逻辑发生了明显变化。上市门槛更加多元，但发行定价更趋市场化，新股破发不再罕见...