理解通货膨胀，不能只看消费者价格指数那条起伏的曲线，更要看它对资本定价模型的深层改造。在温和通胀环境下，股市往往享受着流动性溢价，成长股的故事容易被无限放大；但当通胀攀上一定高度并显出粘性，整个估值体系的地基便开始晃动。这不是一次简单的风格轮动，而是一场合约价值的重新谈判——资金要求更高的即期回报，时间不再是无成本的奢侈品。经典的现金流折现模型告诉我们，股票的内在价值等于未来自由现金流的现值之和。...