在经历了过去一年生成式人工智能浪潮的极致推演后，全球科技股的定价坐标系正经历一场静默却深刻的重构。市场不再满足于单纯的概念溢价，转而用更加审慎的标尺丈量每一家科技企业的研发投入转化率、生态位壁垒以及自由现金流质量。这种转变，标志着科技股投资从“信仰驱动”正式切换至“验证驱动”的新范式。当前市场最显著的特征，是算力基础设施层与应用层的估值分化。以大型云端服务商和半导体巨头为代表的基础设施提供商，其订...