回顾近两年的资本市场，创新药板块经历了从繁华到沉寂的完整周期。当潮水退去，市场不再为空洞的管线故事买单，而是将目光死死盯在现金流和商业化能力上。作为股票分析员，我认为这恰恰是行业走向成熟的标志。纯粹靠license-in堆砌管线、靠一纸临床数据拉估值粗放生长的时代已经终结，真正的创新药企正在迎来残酷但充满机遇的商业化大考。过去，市场往往陷入一个误区：将研发进度等同于企业价值。只要管线进入临床二期、...